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股票价值投资的始祖格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中的第12章“每股收益的思考”中，开票给股票投资者提出了两条关于每股收益的建议：
第一条建议：不要过于看重某一年的收益。第二条建议：如果你确实关注短期收益，请当心每股收益数据中存在的陷阱。
对于格雷厄姆的这两条建议，我们可以从刚学的会计知识中可以解读，在《财报就像一本故事书》中，曾提到过，公司一些经理人为了让公司的财报数据好看一些，每股收益或利润是可以人为操纵的。
所以，不能单看一个数据来判断公司的获利状况，要结合现金流量，营收增长率、应收账款、投资报酬率等数据来共同判断。
格雷厄姆的这两个建议中，没有道出投资者应该去关注比每股收益更重要的东西是什么。不过他的学生巴菲特在老师的基础上，补充了一句关于投资报酬率与每股收益关系的话：
“成功的经营管理绩效，便是获得较高的股东权益报酬率，而不是在于每股收益的持续增长。”
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为什么巴菲特会如此重视投资报酬率呢？而且那么多投资者、投资大师、甚至投资机构都会用这个投资报酬率，又称股东权益报酬率（Return on Equity， 简称ROE）来选股呢？
原来是因为组成投资报酬率的这三个因素：净利率，总资产周转率，杠杆比率。
在《财报就像一本故事书》中，作者将ROE等式中的投资原理分解成了三部分，即有名的”杜邦方程式“：
ROE=净利润/期末股东权益或平均股东权益=净利率*总资产周转率*杠杆比率=（净利润/营业收入)*(营业收入/总资产）*（总资产/期末股东权益）
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净利率代表当期经营活动的成果。
总资产周转率代表过去投资活动累积所产生的效益，假如一家公司的总资产保持在3左右，则代表1元资产创造3元的收入.
杠杆比率是筹资活动的展现。转换成会计的恒等式就是负债对资产的比例，或是负债对股东权益的比例。
假如一家公司的向银行贷款10万元，股东权益为10万元，则资产为20万元，负债对股东权益的杠杆比率为1，负债对资产的比例则为50%.
为了控制公司的财务风险，股东权益报酬率的增加，不应提高杠杆比率。
当评估一家公司的投资报酬率时，要将这三个指标综合来看，当ROE很高时，但净利率却不如预期，需要评估公司是否过度低价竞争；
当ROE很高，但是杠杆比例也相对非常高时，要件时是否潜藏高度的财务风险等。
根据以上杜邦方程式的分析得出，ROE包括了经营、投资及筹资三大活动，最能体现企业整体的经营质量及竞争力。
难怪，大多数投资者都会用ROE连续5年以上高于15%的指标去挑选白马股和绩优股。
